2018年億緯鋰能新能源客車裝機總量為5486輛

主營業務結構逐漸清晰，鋰電龍頭輪廓形成。億緯鋰能成立于2001年，在2009年上市以前公司以具有自主知識產權的高能鋰一次電池為核心業務，上市至今公司把握行業發展方向，調配內部資源，目前已形成動力儲能電池、消費工業電池（包括電子霧化器、可穿戴設備、電動工具、電動自行車）以及鋰原電池三大主營業務，是中國最大、世界第五的鋰亞電池供應商，并致力于發展成為打造新型鋰能源領域的國際領先企業。近年來公司營收快速增長，2018年前三季度實現收入30.09億，同比增長51.44%;扣非歸母凈利潤3.10億，同比增加21.40%。

定位高端軟包電池拿下一流國際客戶，磷酸鐵鋰穩定貢獻業績。隨著新能源車銷量增速迅猛，公司動力電池業務布局加快。公司軟包電池定位高端獲得SK技術支持，成功進入戴姆勒供應商名單，國際一流車企的加持從各個方面提升公司核心競爭力，公司目前是國內除了CATL之外，第二家進入國際一流車廠供應鏈的企業。公司電池技術、電池性能、制造水平、公司管理體系已符合海外高端乘用車企的要求。與此同時公司磷酸鐵鋰電池市場份額也在不斷提升，2018年1-11月份億緯鋰能鐵鋰電池裝機878MW，市場排名第四，市場占有率5.5%，僅次于寧德時代、比亞迪及國軒高科，相比去年再次實現市場份額的加速躍升。從客車電池裝機量來看，2018年億緯鋰能新能源客車裝機總量為5486輛，電池裝機量為1104.1MWh，排名第三位。主要配套客戶包括南京金龍、山西新能源等，其中為南京金龍配套2748輛、電池裝機量為617MWh，為山西新能源配套464輛，裝機量為132.6MWh。配套電池類型全部為磷酸鐵鋰。

鋰原電池快速穩定發展，調整應用方向消費電池收獲優質客戶。公司的鋰原電池產品在行業中處于領先地位，是多家鋰原電池客戶的主要供應商，其中智能交通、智能安防、智能表計和共享經濟等市場處于穩定發展階段，行業無明顯的周期性特點。鋰原電池一直是公司安身立命之本，無論是原材料價格企高，或是細分市場起伏，公司鋰原電池業務多年均保持穩定快速增長，在眾多細分市場都是當之無愧的龍頭企業，毛利率多年保持在35%以上。億緯鋰能消費電池主要包括兩個方向：1.小型3C電池，該業務主要應用方向為穿戴、藍牙裝置、電子煙等；2.圓柱類18650電池，該業務是公司今年的轉型策略，把原有圓柱類電池業務應用方向從電動車領域調整到電動工具以及電動自行車領域，該轉型實現了巨大的成功，公司拿下TTI等眾多海外優質客戶，回款水平和盈利能力都實現了躍升。

【投資建議】

鑒于公司動力儲能電池及消費工業電池業務的超預期表現，我們提高了公司的盈利預期，2018/2019/2020年營業收入分別提升至為44.53/66.06/92.02億元，歸母凈利潤分別為5.76/7.46/9.75億元，EPS0.67/0.87/1.14元，對應PE24.14/18.64/14.25倍。參考公司當前估值水平，給予公司19年22倍PE,12個月目標價：19.14元，給予“增持”評級。

【風險提示】

新能源汽車行業政策風險，若行業補貼出現大幅度下滑將影響行業裝機水平，同時產品價格面臨較大的下滑壓力；行業競爭加劇，目前市場產能鋪設較為迅猛，未來行業可能出現超預期的競爭烈度；消費電池市場不及預期。