投資要點：2017年一季度公司實現營收3.42億元，同比增加4.95%，歸母凈利潤0.42億元，同比增加5.65%，基本符合市場預期。一季度公司營收3.42億元，同比增加4.95%；實現營業利潤0.49億元，同比增加2.56%；歸母凈利潤0.42億元，同比增加5.65%；扣非后歸母凈利潤0.42億，同比增加4.47%，基本每股收益0.30元。同時公司預告2017年1-6月歸母凈利潤為1.05億-1.3億，同比增長11.28%-37.78%。一季度新能源汽車銷量為5.59萬輛，同比下降4.7%，且以乘用車為主，全行業動力電池產量6.42GWH，同比下滑7.6%，而公司通過綁定龍頭企業CATL，以及拓展增長潛力大的鋰電廠商，如億緯鋰能、中航鋰電等，一季度業績依然保持平穩增長。自3月份起，公司訂單充足，開工率高，且惠州全自動化產能逐步投產，全年維持高速增長態勢可期。
1-2月份開工率不足，公司盈利能力略受影響，但隨著銷量提升，將逐步回暖。2017年一季度公司毛利率為27.04%，較去年平均水平下滑3.45%，一季度歷來為公司毛利率低點，主要受1-2月份訂單較少，開工率不足，折舊、固定費用攤銷較高造成。費用率方面，一季度公司管理費用3013萬，管理費用率為8.8%，略高去年平均水平。銷售費用為339萬，銷售費用率為1%，財務費用為658萬，整體規模均較小。
公司流動性充足。報告期末公司存貨1.9億，較年初增長25%。公司預收款263萬，較年初增加61.7%，說明公司訂單在增加。應收賬款3.77億，較年初增長6.5%，增加0.23億，公司回款期較短。現金流方面，公司經營活動凈現金流為0.22億；由于產能擴建，公司資本性支出增加，投資活動凈現金流為-1.41億；上半年公司通過IPO，吸收投資收到現金12.4億，籌資活動凈現金流12.48億，因此報告期末公司賬面現金為13.27億，流動性充足。
鋰電結構件市場空間廣闊。鋰電池結構件占電芯原料成本10-15%，占比不亞于負極、電解液、隔膜，為鋰電池的重要材料。根據我們的測算結構件單位成本0.078元/wh。2017年新能源汽車產銷有望達到75萬輛，對應動力電池需求為38Gwh；2020年新能源汽車銷量有望達到200萬輛，對應動力鋰電池需求為94Gwh。因此我們測算2017年動力電池結構件市場空間為30億，2020年為60億。若考慮消費和儲能電池，則2017年市場空間為60.4億，到2020年動力市場空間近100億。精密結構件行業技術含量高，行業壁壘高，公司技術水平遙遙領先。精密結構件需要滿足動力電池高能量密度、安全可靠等要求，因此對安全性能、一致性、厚度、重量、強度等要求頗高，并且廠商認證周期長。公司在鋰電結構件領域，技術處于絕對領先地位，原材料系與美鋁公司共同開發，產品的性能優異，強度好，可保證鋰電結構件的一致性和輕薄要求。公司核心技術與工藝重點包括防爆技術、密封技術、摩擦焊接技術等，可大大提高產品的安全性能。
公司深度綁定CALT，并積極拓展鋰電新秀共成長，市場份額達到50%。公司作為方形動力電池龍頭企業，客戶囊括CATL、比亞迪、力神、中航鋰電、億緯鋰能等國內一線電池廠及新興動力電池廠，將繼續受益于新能源汽車中高速發展。其中，CATL為公司的最大客戶，2016年公司對CATL的營收為5.76億（絕大部分為動力類），占鋰電結構件營收的54.4%。基于良好的技術、成本競爭優勢，公司為CATL鋰電結構件最主要供應商，占其需求的85%以上。2017年CALT將繼續開疆擴土，規劃擴產8Gwh，而公司也將共享高于行業的增速。若CATL今年出貨量新增5.5gwh，則公司鋰電結構件新增營收4.3億。我們預計公司動力鋰電結構件凈利率水平約18%，對應新增利潤為0.77億。與此同時，公司積極拓展億緯鋰能、中航鋰電、松下（大連工廠）等高成長電池廠商。
投資建議：我們預計2017-2019年歸屬母公司股東凈利潤為3.64億、5.15億、7.19億元，EPS為2.60/3.68/5.13元，同比增長57/41/41%，對應PE為35x/25x/18x。考慮到公司為動力鋰電結構件的龍頭企業，深度綁定國內動力鋰電絕對龍頭CATL，隨著CATL產能擴張，后續發展潛力大，且公司已打入松下、LG等海外供應鏈，隨著外資新能源車型國產化，公司鋰電結構件新增空間廣闊，同時公司作為次新股享受一定的溢價，因此我們給以目標價120元，對應2017年46倍PE，首次覆蓋給以買入評級。
風險提示：政策支持及產銷不達預期；價格下滑超預期；公司出貨量低于預期。
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