鋰電材料龍頭，專注主業(yè)發(fā)展
公司現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了服裝、新能源電池材料，投資業(yè)務(wù)三大板塊。目前公司是中國(guó)最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商。公司計(jì)劃將服裝業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)在H股分拆上市，專注新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.54億元，同比增長(zhǎng)15.16%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.09億元，扣非后凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)137.14%。
受動(dòng)力電池帶動(dòng)，鋰電池材料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
全球鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模從2011年的840億元增至2015年的1,755億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.2%,預(yù)計(jì)2016年，全球鋰電池出貨量將達(dá)到115.38Gwh，其中動(dòng)力鋰電池出貨量將達(dá)到45.33Gwh,占比達(dá)到四成。2015年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量從4Gwh攀升至15.7Gwh，依據(jù)新能源汽車產(chǎn)量增速估計(jì)，2016年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量將超過(guò)30Gwh，將大大帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
公司在鋰電材料領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，擴(kuò)產(chǎn)業(yè)績(jī)提升確定性強(qiáng)
公司鋰電綜合材料產(chǎn)銷量規(guī)模世界最大，其中正極材料穩(wěn)居全球第一，負(fù)極的人造石墨國(guó)內(nèi)第一，世界第二，電解液國(guó)內(nèi)前五，具有較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前，公司正極材料總產(chǎn)能達(dá)到2.8萬(wàn)噸/年，寧夏一期1萬(wàn)噸以及寧鄉(xiāng)二期1萬(wàn)噸高能量密度正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目已開始動(dòng)工，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將接近5萬(wàn)噸/年。負(fù)極材料現(xiàn)有產(chǎn)能為1.5萬(wàn)噸，由寧波杉杉實(shí)施的3.5萬(wàn)噸動(dòng)力鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目正在施工階段，投產(chǎn)后公司負(fù)極材料總產(chǎn)能將達(dá)5萬(wàn)噸/年。正負(fù)極材料的產(chǎn)能提升，將大大提升公司業(yè)績(jī)。
分部估值預(yù)計(jì)市值仍有較大增長(zhǎng)空間
公司的新能源汽車業(yè)務(wù)將是公司兩年后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤(rùn)為5.78、7.6、8.86億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51、0.68、0.79元。采用分部估值，且綜合考慮未來(lái)公司新能源汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月公司市值將達(dá)到200億元，給予公司目標(biāo)價(jià)17.81元，對(duì)應(yīng)16、17、18年P(guān)E為35、26、23倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
動(dòng)力電池需求低于預(yù)期；原材料價(jià)格上升，壓縮鋰電池材料毛利。
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