事件：公司與GSR GO Scale Capital Advisors, Ltd 和北京世紀(jì)金沙江資本投資管理有限公司基于運(yùn)用尼桑電池技術(shù)在中國擴(kuò)產(chǎn)展開深入合作，在上海簽署合作備忘錄。GSR CAPITALAdvisors 擬與金沙江資本成立電池技術(shù)合資公司。合資公司計(jì)劃設(shè)立AESC（中國）動力電池有限公司。
公司與GSR CAPITAL Advisors 電池技術(shù)合資公司簽署合作備忘錄，擬增資1億元，獲得合資公司 30%股權(quán)來積極參與國內(nèi)新能源汽車電池包業(yè)務(wù)，未來可供應(yīng)“金屬殼體、絕緣防震材料、動力電池連接線”等電池包的業(yè)務(wù)。此次增資表明公司介入新的發(fā)展領(lǐng)域，單車配套領(lǐng)域有望從內(nèi)外飾件發(fā)展到輕量化熱成型鋼再到新能源電池包業(yè)務(wù)，公司可成長的空間不斷擴(kuò)大。未來隨著新能源乘用車下游放量，有望帶來實(shí)在的利潤貢獻(xiàn)。
未來4年看2.2倍收入增長，成長性非常好。2016年?duì)I收125億，2020年公司目標(biāo)400億營收，相當(dāng)于4年2.2倍收入增長。我們認(rèn)為未來的增長主要來自三部分，一部分是傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)發(fā)力，另一部分是輕量化和汽車電子新業(yè)務(wù)打開增量空間，三是新能源電池包隨下游放量帶來實(shí)時利潤貢獻(xiàn)。傳統(tǒng)內(nèi)外飾件和金屬件業(yè)務(wù)，在公司南北大眾、寶馬、奔馳等合資甚至豪華品牌的供應(yīng)下，預(yù)計(jì)未可保持10%-15%的增長。且勞倫斯在并入公司后，預(yù)計(jì)將會逐步開拓公司在歐洲市場金屬件的配套，且從其2017-2020年新增Toyota、Volvo、Honda、GM、Tesla 等40多款新車型配套角度看，公司完全有能力完成2017-2018年12,430.89萬元、16,910.13萬元的業(yè)績承諾增厚公司業(yè)績。輕量化熱成型鋼業(yè)務(wù)是未來整車廠發(fā)展輕量化的主要核心方向之一，據(jù)我們草根調(diào)研，目前整個行業(yè)的滲透率在10%以下，但包括一汽大眾、吉利、廣汽等主流整車廠已經(jīng)積極應(yīng)用此技術(shù)路線。公司在熱成型鋼新業(yè)務(wù)方面已經(jīng)投產(chǎn)。同時根據(jù)公司的定增規(guī)劃，2019年項(xiàng)目建成后，將分別達(dá)到年產(chǎn)841.3萬件和614萬件的熱成型輕量化沖壓件產(chǎn)能、年產(chǎn)5萬件碳纖維等高性能復(fù)合材料車身骨架、年產(chǎn)40萬套轎車用自然纖維，預(yù)計(jì)將分別新增年利潤1.18億、0.79億及3.65億。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。我們認(rèn)為公司2017-2019年可實(shí)現(xiàn)15,083百萬元、18,640百萬元及22,080百萬元收入，對應(yīng)凈利潤分別為900百萬、1,166百萬及1,491百萬元，對應(yīng)PE 分別為15倍、12倍及9倍。
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