FF路演文件透露：原股東仍握控制權 未來生產能力主要在中國

幾經周折，由賈躍亭所創辦的電動車初創公司法拉第未來（以下簡稱FF）終于抓住機遇，取得了進一步發展的機會。

該公司28日發布公告稱，已經與“空白支票”公司Property Solutions Acquisition Corp.達成合并協議，將以34億美元的合并后估值在納斯達克交易所上市，預計在今年第二季度完成。

此外，吉利控股也于29日早間宣布，近日，浙江吉利控股集團有限公司與美國共享智能出行生態系統公司Faraday Future簽署框架合作協議，雙方計劃在技術支持和工程服務領域展開合作，并探討由吉利與富士康的合資公司提供代工服務的可能性。

同時作為財務投資人，吉利控股集團還參與了Faraday Future SPAC上市的少量投資。

盡管關于交易的細節以及FF目前經營狀況的詳細信息并未對外公布，但與公告當天同時發布的投資者路演文件，則已經對外透露了許多關鍵信息。

騰訊新聞《潛望》通過對其中重要信息的提煉發現，FF在通過與SPAC合并實現快速上市的同時，并沒有喪失對合并后公司的控制權，原有股東和通過債轉股的債權人仍持有大部分股權。與此同時，通過與吉利和珠海的合作，FF也對外解答了如何完成量產的問題，后續的重點是FF能否順利完成這筆交易以及其所承諾的量產和銷售目標能否實現，但在此之前，對于FF和創始人賈躍亭來說，目前所能爭取到的這一份合并協議，無疑已經是一個非常理想的結果。

合并后原股東和債權方仍占多數股份

路演文件顯示，FF與Property Solutions Acquisition Corp.（以下簡稱PSAC）合并后估值為34億美元，剔除合并后公司獲得的7.48億美元現金，最終的企業價值（Enterprise Value）為26億美元。

文件顯示，合并交易將動用PSAC信托中的2.3億美元現金以及來自于PIPE投資者所提供的7.75億美元現金，共計約11億美元進行。PIPE投資者所提供的7.75億美元中，1.75億美元來自于“一家中國一線城市投資者”，并且“需要得到監管批準”，根據此前相關報道信息，此處所指的一線城市投資者大概率為珠海國資委。

而“空白支票”公司PSAC信托中的2.3億美元則來自于其此前上市所募集的資金，騰訊新聞《潛望》查閱美國證券交易委員會相關文件顯示，PSAC于去年7月完成2.3億美元資金的上市募集，作為一家“空白支票”公司，其目的就是為了日后尋找合適的投資標的進行合并交易，并最終成為一家有實體業務的公司，FF正是這樣的標的。

合并后的股份占比

從路演文件所披露的交易后股權結構來看，可以清楚地看到，FF原有股東以及債權人（通過債轉股），將在交易后繼續占有公司大部分股權，股權比例達到68.3%（原有股東占51.1%，原有債權人通過債轉股持有17.2%），此外，包括珠海國資委、吉利等PIPE投資者占有23%的股份，剩余8.7%的股份由PSAC的股東所持有。

受到這一利好消息的影響，當天在納斯達克交易所上市交易的PSAC股價上漲近20%，市值已經達到4.56億美元。

在公司治理結構方面，合并后公司的董事會最終將由9人組成，包括5-6名獨立董事，目前已經確定的董事會成員有來自財務咨詢顧問公司RMG的 Philip Kassin，PSAC首席執行官Jordan Vogel以及FF的首席執行官Carsten Breitfeld，另外2名董事和4名獨立董事成員將由公司的管理層予以指定。

FF計劃重啟FF91項目 未來主要生產能力放在中國

上述合并交易對公司的估值，是基于對合并后公司未來業務的預期所做出的，根據路演文件顯示，交易預計2024年收入為105億美元，2024年預期息稅攤銷前利潤為9.14億美元。

在達到這一目標之前，首先來看一看目前FF業務的基本盤情況，根據路演文件披露，FF現有員工300多名，其中200名在美國，此前研發總投入已經超過20億美元，已經提交和獲批的關于電池、動力系統和其他相關技術的專利約880項，在110萬平方英呎加州漢福德工廠的計劃產能為年產10000臺，與韓國簽署的生產協議年產量27萬臺，在中國的量產計劃正在起草和落實中。

目前FF已發布的定位高端市場的電動車產品為FF91，擁有378英里續航和小于2.4秒的0-60英里時速加速性能。未來還將發布定位中低端市場的FF81、FF71以及用于智能“最后一英里”貨運業務的小型電動貨車SLMD。

對于FF的首款高端電動車產品FF91，FF的計劃是在今年第一季度重啟項目，并在未來融資完成后12個月內開始進行銷售。FF稱，FF91目前已經收到1.4萬份訂單。

FF91計劃

從完成融資到上市銷售中需要的資金總量

FF還詳細列出了首款電動車從完成融資到實現上市銷售過程中所需要投入的資金總量，大約為3.77億美元，其中工程和測試需4900萬、核檢9700萬、供應鏈和管理費用9600萬、資本投入1.03億。

FF計劃未來將主要的量產能力放在中國，目前已經起草了關于FF、吉利控股和某一線城市建立合資公司組建FF中國總部和生產基地的計劃。未來計劃從2025年起，達到年產量10萬至25萬臺，計劃到2026年再增加15萬臺。

在這三方合作中，吉利控股將提供生產能力、一線城市提供330英畝的生產基地（由合資公司共同擁有并使用）以及稅收優惠及建立下屬研發中心等、FF則提供品牌和IP。

對未來市場前景非常樂觀

FF對于未來業務發展的信心除了來自自身的研發和生產能力外，還基于對未來電動車市場的樂觀。

FF未來業務重點為電動乘用車和“最后一英里”貨運，根據彭博的研究數據顯示，未來電動乘用車從2020年至2030年的未來10年間，美國、歐洲和中國的復合年增長率分別為34%、29%和30%。“最后一英里”貨運市場，美國、歐洲和中國合并復合年增長為49%。

美國、歐洲、中國的電動乘用車市場復合年增長率

美國、歐洲和中國合并復合年增長為49%

FF認為在市場前景樂觀的背景下，自己的電動車產品將獲得良好的銷售業績，下圖可見，FF預計到2025年，旗下乘用電動車產品（包括FF91、FF81和FF71）銷售總量將達到26.68萬臺。面向企業用戶的“最后一英里”貨運電動車到2025年銷售將達到3.5萬臺。隨著電動車銷售的增長，到2025年，FF預計銷售收入將達到200億美元以上。

FF預計未來銷售收入

從財務表現來看，FF預計從2024年起，息稅攤銷前利潤將轉正，達到9.14億美元，2025年進一步達到23.12億美元，乘用電動車FF系列的利潤貢獻率將從2022年的15%逐步上升至2025年的31%，最后一英里貨運業務的貢獻率從2023年起的20%穩步上升至2025年的22%。

FF系列預計財務表現

后續主要看此次交易能否順利完成，以及其所承諾的上市銷售及量產目標能否達到，但僅從當天公布的此次交易來看，FF無疑在歷經多次挫折后，迎來了重大轉機。不僅公司創始人賈躍亭的債務問題得到解決，公司通過SPAC順利實現上市，同時公司原股東和債權人也并未喪失控制權，通過與吉利、珠海的合作，也向外界解答了量產的問題。對于賈躍亭和FF來說，無疑是一個非常理想的結果。