近日，振華科技發(fā)布了《非公開發(fā)行股票預案》，宣布公司將非公開發(fā)行不超過17,000萬股股票，其中公司控股股東中國振華擬以其分別擁有的紅云電子、群英電器、華聯(lián)電子和新天動力的100%股權(quán)及部分現(xiàn)金參與認購，其他不超過9名特定投資者以現(xiàn)金認購。
記者研究了公司發(fā)布的《非公開發(fā)行股票預案》和《非公開發(fā)行股票募集資金使用可行性分析》后感覺到，公司的發(fā)展戰(zhàn)略并不清晰，至少沒有給投資者交代明白。
收購公司定位不明
據(jù)振華科技披露，本次通過非公開發(fā)行股票收購控股股東中國振華擁有的紅云電子、群英電器、華聯(lián)電子等元器件生產(chǎn)企業(yè)，可拓展公司產(chǎn)品覆蓋面，進一步發(fā)揮協(xié)同效應，實現(xiàn)專業(yè)化整合。此外，公司與新天動力公司之間存在著較大數(shù)額的關(guān)聯(lián)交易，收購新天動力公司，可有效減少公司與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易。
但是在具體的預案中，我們并沒有看到對這些收購對象公司的戰(zhàn)略定位的描述，僅僅大略地介紹了各家公司的業(yè)務范圍和大致優(yōu)勢（如下表所示）：
貴州振華紅云電子有限公司 由中國振華出資組建的國有獨資企業(yè)，主營業(yè)務為壓電蜂鳴片及器件、氧化鋅避雷器、瓷介電容器等生產(chǎn)銷售，被貴州省認定為“省級企業(yè)技術(shù)中心”，被貴陽市認定為“壓電陶瓷工程技術(shù)中心”。
貴州振華群英電器有限公司 國家微型密封電磁繼電器和航空航天用接觸器研制、生產(chǎn)的核心企業(yè)?！劳卸嗄隇閲矣詈绞聵I(yè)和國防重點工程配套建立的雄厚科研實力，積極開拓高端民用配套市常開發(fā)的汽車繼電器、直流接觸器和電力繼電器等產(chǎn)品可廣泛應用于汽車自動控制、通信電源、電力控制智能化等領(lǐng)域，憑借產(chǎn)品技術(shù)性能高、品質(zhì)穩(wěn)定的優(yōu)勢，市場得到了快速的發(fā)展。
貴州振華華聯(lián)電子有限公司 電子元器件和控制組件，兼營無線電專用儀器儀表和電子零部件加工。
中國振華集團新天動力有限公司 工業(yè)用氣體、煤化工制品的生產(chǎn)經(jīng)營；二、三類機電產(chǎn)品、氣瓶檢驗修理，管線設(shè)備安裝、非標設(shè)備、水暖器材、儀器儀表的批零兼營，普通貨運。
從預案來看，公司此次計劃投入的幾個擴產(chǎn)項目也并不以這些收購企業(yè)為實施主體，那么這些企業(yè)收購進來后，對公司的業(yè)務發(fā)展有何貢獻？未來這些企業(yè)的發(fā)展是怎樣規(guī)劃的？與公司的現(xiàn)有業(yè)務的協(xié)同效應和專業(yè)化整合怎樣實現(xiàn)？公司應當給投資者講得更明白。
擴產(chǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢不清
本次非公開發(fā)行募集資金總額擬不超過100,860.92萬元，其中，募集的現(xiàn)金擬投資于疊層片式電感器產(chǎn)能提升技術(shù)改造項目、有機及底面電極片式鉭電容器生產(chǎn)線建設(shè)項目、片式薄膜電阻生產(chǎn)線建設(shè)項目和鋰離子動力電池生產(chǎn)線擴產(chǎn)技術(shù)改造項目等四個項目及補充營運資金。
電阻、電容、電感元器件都屬于被動電子元器件，被廣泛應用于信息、通訊及消費電子等三大類電子產(chǎn)品。行業(yè)資料顯示，新型片式電子元器件體現(xiàn)了當代和今后電子元器件向高頻化、片式化、微型化、薄型化，低功耗，響應速率快、高分辨率、高精度、高功率、多功能、組件化、復合化、模塊化和智能化等發(fā)展趨勢。據(jù)了解，在電感器件方面，隨著移動終端的輕悲，要求元件尺寸、高度越來越小，而Q值、精度、可靠性越來越高，體積小意味著難度越來越大，毛利率越小越高。
以上市公司順絡(luò)電子為例，該公司是國內(nèi)首家生產(chǎn)0603尺寸片式電感的企業(yè)，隨著0402成為智能手機應用的主流，目前中低端智能手機基本采用0402，預期公司0402放量迅速，券商推測將占到片式疊層電感的30%~40%，在2013年占比將進一步提高。高端手機現(xiàn)在多采用0201電感，公司目前仍是國內(nèi)唯一能做0201電感的企業(yè)，0201比0402的毛利率要高許多，券商預期公司0201電感的占比會越來越高。
而我們在振華科技的《非公開發(fā)行股票預案》和《非公開發(fā)行股票募集資金使用可行性分析》中，只看到對行業(yè)趨勢的大略分析，而對具體項目的技術(shù)儲備、生產(chǎn)水平、營銷渠道等，都缺乏相應的介紹，讓投資者無從判斷這些項目的技術(shù)水平和市場前景。
鋰電池核心競爭力何在
振華科技此次募集的部分資金將投向“鋰離子動力電池生產(chǎn)線擴產(chǎn)項目”，項目實施主體為公司子公司——東莞市振華新能源科技有限公司（以下簡稱振華新能源公司）。
自從振華科技2010年5月涉足鋰電池產(chǎn)業(yè)以來，公司在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的核心優(yōu)勢一直并不突出。行業(yè)報告顯示，目前鋰電池行業(yè)仍處在持續(xù)的技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)變動中。從產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)來看，“礦產(chǎn)品—碳酸鋰—正極材料—負極材料—電解質(zhì)和電解液—鋰電池隔膜”整條產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)的競爭格局均存在一定的變化，，這些調(diào)整一定程度上決定了未來行業(yè)演進態(tài)勢。
目前A股市場上的鋰電池概念股，具有各自的專注領(lǐng)域和優(yōu)勢長項，如天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)專注于碳酸鋰、當升科技和杉杉股份專注于正負極材料、江蘇國泰和新宙邦專注于電解液、多氟多和九九久專注于六氟磷酸鋰的開發(fā)、滄州明珠和南洋科技專注于隔膜材料，等等。
而振華科技當初宣布的計劃是，用2-3年的時間，在電動自行車、輕型電動車和電動工具市場上取得實質(zhì)性的突破，形成穩(wěn)定的業(yè)務規(guī)模和一只完整的動力電池產(chǎn)業(yè)團隊，為下一階段的產(chǎn)業(yè)擴張奠定堅實的基矗不知公司在產(chǎn)業(yè)鏈上目前有何建樹？抑或僅僅是向供應商采購各種原料元件進行組裝呢？
另外，在振華科技的2012年半年報中，公司披露：為加快振華新能源公司發(fā)展，經(jīng)公司第五屆董事會第二十三次會議審議通過，投資2970 萬元對振華新能源公司進行增資擴股，該項目總投資3000萬元，增資擴股資金用于振華新能源公司動力電池生產(chǎn)線項目建設(shè)，預計該項目2012年4 季度可建成投產(chǎn)。
迄今為止，我們并沒有看到動力電池生產(chǎn)線項目建成投產(chǎn)的公告，不知是何原因？
振華科技作為是國內(nèi)較早從事電子元器件生產(chǎn)的企業(yè)之一，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已成為國內(nèi)具有較強實力的產(chǎn)品品種最多、配套能力較強的電子元器件研發(fā)和制造企業(yè)，在軍用電子元器件領(lǐng)域具有較高的影響力。在中國電子(CEC)入主之后，市場更是對企業(yè)的未來發(fā)展充滿期待，甚至有機構(gòu)猜想，由于振華科技是目前在CEC旗下公司中軍工元器件最強最的子公司，CEC是否會通過將其軍工資產(chǎn)注入到振華這個平臺中來將其軍工行業(yè)做強、做大，尤其值得關(guān)注。但是從這次的非公開發(fā)行預案來看，公司似乎沒有形成明確的競爭戰(zhàn)略，讓投資者無從判斷公司未來的發(fā)展前景。
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