近期，深圳市德方納米科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“德方納米”)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，擬在深交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1069萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金9.95億元，其中2億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余將投向年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸納米磷酸鐵鋰項(xiàng)目、鋰動(dòng)力研究院項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目。
據(jù)悉，德方納米主要從事納米級(jí)鋰離子電池材料制備技術(shù)的開(kāi)發(fā)，并生產(chǎn)和銷售相關(guān)產(chǎn)品，主要包括納米磷酸鐵鋰、碳納米管導(dǎo)電液等，目前處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
客戶集中度太高，或?qū)е庐a(chǎn)品議價(jià)能力不足
對(duì)于新能源汽車這樣的產(chǎn)業(yè)鏈，難以避免的就是客戶集中，由于行業(yè)和技術(shù)壁壘的存在，新能源產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)高度集中狀態(tài)。
據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，德方納米前五大客戶收占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.61%、90.61%、90.00%及91.84%，逐年增加，其中寧德時(shí)代占營(yíng)收比例超過(guò)60%，也逐年增加，這直接導(dǎo)致該公司客戶集中度非常高。
值得關(guān)注的是，雖然前五大客戶越來(lái)越集中，但第一大和第二大客戶卻表現(xiàn)卻完全相反。2015年起，寧德時(shí)代反超比亞迪成為德方納米第一大客戶，自此之后便一發(fā)不可收拾。而比亞迪卻似乎有退出德方納米前五大客戶的跡象，占比逐年下降，到現(xiàn)在不足6%，不僅如此，其采購(gòu)金額的絕對(duì)值也是逐年在下降的，2015年至2016年，將近折了一半。
不過(guò)，對(duì)于比亞迪的大幅減少采購(gòu)，公司并沒(méi)有做出相關(guān)解釋，僅是強(qiáng)調(diào)了寧德時(shí)代在新能源電池領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
毛利率逐年下滑，短期償債壓力劇增
據(jù)招股書(shū)顯示，2014-2016年及2017年1-9月份，德方納米的綜合毛利率分別為38.07%、40.29%、29.08%和23.78%。至于2015年毛利率上升的主要原因，德方納米表示，主要是由于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，公司產(chǎn)能利用率不斷提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
而2016年和2017年前三季度，受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，同時(shí)為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司采用聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶、重視銷售回款、確保文件持續(xù)發(fā)展的策略，導(dǎo)致毛利率有所下降。
與此同時(shí)，各報(bào)告期內(nèi)，德方納米的資產(chǎn)負(fù)債率為51.93%、37.32%、49.88%、59.81%，而同行業(yè)可比公司均值分別為50.69%、44.72%、49.49%、52.02%。另外其流動(dòng)比率分別為1.43、1.74、1.06及1.11，速動(dòng)比率分別為1.24、1.42、0.83和0.91，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)同行業(yè)來(lái)基本無(wú)異，但公司的短期償債能力較弱、資金流動(dòng)性較差，整體償債能力低于同行業(yè)可比公司。
對(duì)此，德方納米表示，主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模高速擴(kuò)張，長(zhǎng)期資產(chǎn)投資需求增加，營(yíng)運(yùn)資金占款上升，因而增加了經(jīng)營(yíng)性負(fù)債、短期借款、長(zhǎng)期借款等債務(wù)。如未來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債管理不當(dāng)，亦或經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，將存在不能及時(shí)償債的風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)剩，未來(lái)能否提升尚未可知
招股書(shū)顯示，德方納米主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均為出現(xiàn)不夠用的情況，納米磷酸鐵鋰是公司的第一大收入來(lái)源，占收入的90%以上，然而其產(chǎn)能利用率卻不足90%。
此外，碳納米管的產(chǎn)能利用率也比較低，僅為61.93%，不過(guò)從三大產(chǎn)品產(chǎn)能利用率的趨勢(shì)來(lái)看，擴(kuò)大產(chǎn)能是必要的。
對(duì)此，德方納米也表示，如果未來(lái)公司納米磷酸鐵鋰產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或公司市場(chǎng)開(kāi)拓不力、下游鋰離子電池市場(chǎng)需求增速低于預(yù)期，募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能存在不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，2017年全球的磷酸鐵鋰產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)10萬(wàn)噸，而產(chǎn)量卻不足7萬(wàn)噸，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)能過(guò)剩，德方納米繼續(xù)募投擴(kuò)充磷酸鐵鋰正極材料恐怕不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
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