干濕法隔膜價格下降 涂覆隔膜或成下一個增長點

　　鋰電池行業高速發展，對隔膜需求日益增長。

　　以松下為代表的全球動力鋰電池產能高速擴張。國內方面，在動力鋰電池、儲能鋰電池和消費類鋰電池中，動力鋰電池，尤其是電動汽車用動力鋰電池產量增速最為亮眼。2015年一季度，電動汽車用動力鋰電池產量同比增長126%。 全球鋰電池隔膜行業發展迅速。2010-2014年，全球隔膜出貨量復合增長率31.77%,國產隔膜為33.14%。日本廠商占據全球份額第一的位置，同時，國產隔膜憑借在中低端市場的銷量提升，在全球市場份額占比在不斷提高。

　　國產隔膜產能擴張迅速，行業龍頭優勢穩固。

　　國產隔膜廠商在干法濕法方面擴產明顯。在整體產能過剩情況下，行業領先廠商憑借技術及產品性能的優勢，進入各大電池廠商供應體系，形成了較穩固的供需關系，從而達到滿產。而其他隔膜廠商開工率維持在較低水平，甚至處于停產狀態。

　　干濕法隔膜價格下降，涂覆隔膜或成動力鋰電池隔膜下一個增長點。

　　現有干、濕法隔膜國產化率均不斷提升，同時也使得隔膜均價呈現下降的趨勢。基于鋰電池安全性、能量密度需求，具有較高技術壁壘及毛利水平的涂覆隔膜或將成為動力鋰電池隔膜下一個增長點。

　　重點企業：（1）滄州明珠憑借技術優勢，產能持續擴張，并維持較高產能利用率及毛利水平，建議關注。（2）星源材質技術領先，率先進入國際電池廠商供應鏈體系，建議跟蹤IPO進程。

　　風險提示：（1）動力鋰電池增速不及預期。（2）隔膜均價下降。（3）隔膜技術更新換代。