圖2-11 不同區域礦山鈷生產趨勢
2.3 精煉鈷供應
2.3.1 精煉鈷供應歷史
在過去的20多年里，世界精煉鈷的主要產地由非洲轉向歐洲，又轉向了中國。1990年，全球精煉鈷產量2.7萬噸，其中剛果(金)9950噸，蘇聯6300噸，贊比亞4670噸，三個國家精煉鈷產量占全球比例達77%;1997年開始，芬蘭成為全球最大的精煉鈷生產國，但僅占全球總產量的18.5%，其次為贊比亞(16%)和俄國(15%);近年來中國精煉鈷的產量迅速增加，從2006年開始超越芬蘭，已經連續七年成為第一大精煉鈷供應國，短時間內這種形勢不會改變。
2014年全球精煉鈷產量9.2萬噸(不含未上報的產量)，是2002年的2.3倍，年均增速7.2%。值得關注的是，中國鈷資源匱乏，卻是全球精煉鈷第一生產大國。2014年中國精煉鈷產量3.92萬噸，占全球總產量的43%;其他依次為芬蘭(10010噸，12%)和贊比亞(5000噸,5%)。
全球精煉鈷的主要生產商為中國甘肅的金川集團有限公司，芬蘭的自由港鈷冶煉廠，贊比亞北部的歐亞金屬冶煉廠，加拿大的利特金屬冶煉廠和比利時的優美科冶煉廠。
2.3.2 精煉鈷的供應趨勢
根據MMT的分析，2012年全球精煉鈷消費的33%來自于二次資源。考慮礦山鈷選礦、冶煉綜合回收率65%左右，二次資源占比在25～30%之間。未來全球精煉鈷的供應量將較目前增長1.6倍，2025年將達到23.7萬噸。
圖2-12全球精煉鈷供應趨勢 數據來源：礦業界數據庫
2.4 鈷資源供應的影響因素
2.4.1 鈷資源的供應能力
全球鈷資源比較豐富，目前全球鈷儲產比57年，高于銅、鉛、鋅等金屬，主要供應國剛果(金)的儲產比54年，資源能滿足需求快速增長的要求。
2.4.2 銅、鎳礦的生產
鈷主要作為銅和鎳的伴生元素，其供應受銅、鎳市場行情的重要影響，銅、鎳生產增加會帶動鈷產量增加。
歷史上，剛果(金)和贊比亞的礦山銅產量與礦山鈷產量之間近似呈線性關系，兩國擁有豐富的銅資源，而全球銅長期處于供不應求的局面。
2015年全球礦業形勢的不景氣，近幾年庫存的積累，導致各大礦業公司部分礦山關閉或減產，鈷供應在未來一段時間內呈緩慢增長狀態，并出現供大于求的狀態。
2.4.3 主要鈷供應公司
全球精煉鈷的主要供應源為嘉能可、贊比亞北部的歐亞金屬冶煉廠、芬蘭的自由港鈷冶煉廠、中國甘肅的金川集團有限公司、巴西的淡水河谷等。
(1)嘉能可（00805）
嘉能可掌握的鈷資源主要分布在民主剛果的Katanga、Mutanda;贊比亞的Mopani以及澳大利亞Minara資源公司下屬的Murrin Murrin公司。繼2011年全資收購 Minara資源公司之后，2013年5月2日，嘉能可發布公告稱，已完成了與Xstrata PLC的合并交易，該交易將締造出全球第四大礦業公司以及全球最大的大宗商品交易商，新公司名稱將更改為Glencore Xstrata PLC。目前嘉能可掌握了全球鈷市場20%以上的市場份額，并購超達之后對鈷的銷售格局幾乎沒有產生影響，因為嘉能可一直擁有超達金屬鈷的包銷權。(泛亞有色金屬交易所，2013)。
2015年嘉能可因非洲銅項目業務更新，Katanga及Mopani銅礦山將停產18個月。本次停產涉及Katanga的全礦石浸出、Mopani的新豎井及選礦機。預期將減少40萬噸的銅，以及1.5萬噸的鈷，占全球供應總量的15%左右，將對全球鈷價格產生較大影響(中國鋁業網，2015)。
(2)歐亞資源公司
歐亞資源公司的鈷產量主要來自下屬的Boss Mining Sprl公司。受鈷原料品位下滑以及贊比亞、民主剛果電力短缺影響，歐亞資源公司(ENRC)2012年鈷產量為9,623噸，相比2011年的11,423噸下滑15.76%。
由于近年來鈷價比較低，歐亞資源公司不會擴張氧化鈷礦資源已經枯竭的民主剛果Boss Mining礦，在2015年停止生產氧化鈷礦，預計2015年形成鈷金屬供給下滑約1000噸。國內鈷鹽冶煉企業在原材料和下游領域都存在激烈的競爭。氧化鈷礦在中國使用廣泛，萃取后主要用于生產鈷鹽。大多數中國鈷鹽生產商的原料來自于歐亞資源、自由港和嘉能可在民主剛果的鈷項目，歐亞資源停產的消息對中國的鈷鹽生產商打擊較大。
(3)自由港
美國自由港公司的鈷原料來源相對集中，主要來自位于民主剛果的TenkeFungurume銅鈷項目。該項目現在的礦石日處理能力已達1.4萬噸。2012年自由港公司Tenke Fungurume項目生產了11,793噸金屬量的粗制氫氧化鈷，同比增長4%，平均售價在7.83美元/磅。2013年，收購OMG剝離的鈷資產，將公司所有的鈷產品交易參考定價從MB報價轉向LME價格。
(4)金川
金川集團是全球知名的采、選、冶配套的大型有色冶金和化工聯合企業，是中國最大的鎳鈷鉑族金屬生產企業和中國第三大銅生產企業，鈷產量居全球第二，2013年產量為6700噸。擁有世界第三大硫化銅鎳礦床，并在全球24個國家或地區開展有色金屬礦產資源開發與合作。金川集團堅持以礦業和金屬為核心的垂直一體化和相關多元化的發展戰略，主要致力于礦業開發，生產鎳、銅、鈷、鉑族金屬及化工產品、有色金屬深加工產品和材料，同時還大力發展機械制造、工程建設、倉儲物流、技術服務等業務。
此外淡水河谷2012年的鈷產量也較2011年下降12.4%，總產量為2343噸；贊比亞鈷產量也由2011年7701噸下降為5436噸；超達公司2012年鈷產量為2969噸，相較于2011年的3067噸略有下滑。
受全球礦業形勢的影響，除金川外，嘉能可、歐亞資源、自由港、淡水河谷等公司鈷產量紛紛下滑，這對全球鈷的供應有重大的影響。
2.4.4 剛果(金)的礦業政策及政局穩定性
剛果(金)是全球鈷資源最豐富的國家,也是最大的礦山鈷生產國，未來世界鈷資源的供應將嚴重依賴于該國的供給，然而剛果(金)的政局不穩定以及其礦產出口政策的不確定性也會對全球鈷供應市場產生綜合性影響。2007額年剛果(金)已經出臺相關政策限制鈷礦原礦和初級產品的出口，資源民族保護主義觀念濃厚;同時，剛果(金)又被世界銀行評為全球營商環境最差的三個國家之一，營業環境極差;且該國部分地區仍處于交戰狀態，政局穩定性極差。
2016年的大選和礦業法的修訂，將直接影響到未來全球的鈷市場;加之以前有舉棋不定的禁止原礦出口政策，全球鈷的供應風險較大，如果剛果(金)禁止出口原礦，鈷供應會進一步銳減。其生產電力的短缺，也是鈷產量下滑的一個原因。
三、鈷資源需求趨勢
3.1 全球消費歷史及現狀
3.1.1 全球及主要國家消費
2002-2013年，全球鈷消費量從3.7萬噸增長至8.2萬噸，增加了1.2倍，年均增長率7.4%，且近年來的消費增長主要來自于中國。過去十年，鈷的主要消費地區由美國和西歐逐步向亞洲轉變，2002年以來亞洲鈷消費需求強勁，而美國和西歐消費表現相對穩定。
中國、日本、美國和歐洲是世界上鈷最重要的消費國家和地區。近年來中國鈷消費保持快速增長，消費量從2002年的0.5萬噸增長至2013年的3.1萬噸，年均增長率高達18%，2007年更是超過日本成為全球最大的鈷消費國，2013年中國鈷消費量占全球的38%。
3.1.2 消費結構
全球鈷的消費增加主要源于電子設備(筆記本電腦、平板電腦、手機等)迅猛發展帶動充電電池需求的增長。2013年全球鈷在電池領域消費占比為37%，較2010年占比增長了10%;超級合金是鈷消費的第二大領域，近年消費占比維持在18%左右，這一領域中鈷主要是用于航空航天發動機;此外，鈷催化劑對石油脫硫的功能也是其他材料難以替代的。在低碳經濟、循環經濟時代，鈷工業的發展前景十分廣闊。
圖3-3 2010年全球鈷消費結構
圖3-4 2013年全球鈷消費結構 (數據來源：礦業界數據庫)
就主要國家而言，消費領域各有側重。電池行業是中國鈷最大的消費領域，2013年占鈷消費總量的69%;超級合金是美國鈷最大消費部門，2013年占全國消費的47%;日本的主要消費部門同樣是電池領域，電池行業消費鈷占總消費量的87%左右。
3.2 未來需求趨勢判斷
(1)超級合金領域預測
含鈷的超級合金主要應用于航空航天領域。鎳基超級合金占發動機重量的50%,而鎳基超級合金中鈷含量為20%。如果每臺發動機的重量按照1.5噸計算，則每臺發動機的鈷含量為0.15噸。根據《中航動控深度報告》，2012-2030年全球民用發動機總需求量將達到14萬臺;據Rolls-Royce(全球四大航空發動機制造商之一)2012年預測，未來20年，全球軍用航空發動機新機市場銷售總價值為1600億美元。按單臺發動機售價400萬美元計算，未來20年新機銷售量約為4萬臺;基于此，到2030年全球累計航空發動機總量將達到18萬臺。總體來看，未來全球超級合金領域對鈷的需求年均增長約為4%-6%。
(2)硬質合金領域預測
硬質合金被譽為現代工業的“牙齒”，市場前景良好。80年代初期中國硬質合金產量0.5萬噸，占全球的20%。90年代初期，隨著國外(日本、美國、瑞典等)硬質合金產業紛紛向中國轉移，導致我國硬質合金產量快速增長，2012年已經增長到2.35萬噸。目前我國是名副其實的硬質合金生產大國，占全球總產量的40%。預計未來全球硬質合金的產量增長仍然主要來自中國。根據我國“十二五”規劃中對硬質合金行業的發展規劃，到2015年我國硬質合金產量將達到3萬噸。
但是為了減少硬質合金對鈷資源的使用，鎳代鈷合金、鋼結合金等替代常規硬質合金的產品日益受到重視。可見，盡管硬質合金的產量不會降低，仍會對鈷粉的需求量產生一定的削弱作用，預計未來鈷在硬質合金領域的消費量將保持年均2～4%的增長速度。
(3)催化劑領域預測
鈷催化劑主要應用于石化領域(煤制油、PET等)。據有關資料，年產50萬噸的煤制油需消耗100～200 噸鈷催化劑(含鈷在20%左右)，折合金屬量約20～40 噸。2012年全球煤制油總量為0.25億噸，據測算消耗鈷金屬約1000～2000噸左右;據中國地質科學院礦產資源戰略研究中心現有研究成果，預計2025年全球煤制油需求量達6000～7000萬噸，屆時煉油所需金屬鈷的量將達到2500～5500噸。據Rosskill預計，至2018年鈷在催化劑領域年均增速為8.3%;本報告保守估計2025年鈷在催化劑領域的消費量將保持年均5～7%左右的增長速度。
(4)鈷需求總量預測
鈷應用領域廣泛，隨著科技進步存在或跳躍式增長或被替代可能，因此對鈷的需求預測分為三種情景進行。樂觀情景假定全球經濟增長較快，電動車的快速發展帶動含鈷正極材料的大規模應用;藍圖情景是假定未來經濟整體發展穩定，各行業技術無重大突破;悲觀情景是假設未來經濟發展緩慢，未來電動車有所發展但含鈷正極材料被替代的情景。
四、鈷價走勢分析
4.1 鈷價格的歷史變化
1977年以來，美國市場陰極鈷的價格大幅波動。1979年受扎伊爾銅鈷礦產量下降及鈷需求高漲影響，鈷價猛增至72377美元/噸;80年代初期經濟蕭條導致鈷需求低迷，供應過剩，1983年鈷價跌至12698美元/噸；1993-1994全球鈷供不應求，導致1995年鈷價增長到64397美元/噸；2011年開始中國鈷產量快速增加，加之全球經濟放緩，鈷需求降低，2002年鈷價格降低至15233美元/噸；2008年因剛果(金)減少原材料出口導致鈷價上升到86002美元/噸。
因全球鈷市場積累了不少庫存，2013年鈷市處于供應過剩的狀態，鈷價呈現上半年走高、下半年回落的走勢，與2012年下半年相比，已經出現穩定上揚的勢頭。2014年鈷價進入上漲步伐，加之ENRC旗下謙比希鈷產量大幅下降50%導致市場供應偏緊，一季度又是國外市場采購鈷原料的集中期，消費商擔憂鈷價繼續上漲而開始入市采購，導致鈷價上升。
2015年嘉能可因非洲銅項目業務更新，Katanga及Mopani銅礦山將停產18個月，計劃停產礦產占全球供應量總量15%以上，而預計2015年鈷的全球消費增速在6%~8%，中國鈷的消費增速在10%以上，供應缺口將給予鈷較強的價格彈性，但在全球礦業低迷的情況下，價格不會呈迅速上升趨勢，短時期內可能是呈震蕩上升，最后隨著供需達到平衡，價格保持穩定狀態。
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