9月13日，賽緯電子首發(fā)未獲通過(guò)。其累累“硬傷”似乎為這一結(jié)果早早作了鋪墊，《金融投資報(bào)》繼續(xù)對(duì)其披露招股說(shuō)明書以來(lái)顯示出的問(wèn)題作出剖析。賽緯電子能否在接下來(lái)征戰(zhàn)A股的征途中修補(bǔ)傷疤盡快拿到上市通行證，市場(chǎng)也會(huì)繼續(xù)予以關(guān)注。
大幅擴(kuò)產(chǎn)背后的銷售難題
從賽緯電子募投項(xiàng)目來(lái)看，鋰離子電池電解液一期將通過(guò)新建生產(chǎn)線，擴(kuò)大鋰離子電池電解液產(chǎn)品的生產(chǎn)。項(xiàng)目建成后，將新增鋰離子電池電解液產(chǎn)品產(chǎn)能12000噸/年。從目前鋰離子電池電解液產(chǎn)銷率來(lái)看，上半年動(dòng)力類鋰離子電池電解液產(chǎn)銷率為89.23%，非動(dòng)力類鋰離子電池電解液產(chǎn)銷率95.19%；一次鋰電池電解液產(chǎn)銷率為78.95%。鋰離子電池電解液的產(chǎn)能為3000噸，產(chǎn)銷并未達(dá)到飽和狀態(tài)。
從銷量變化來(lái)看，在經(jīng)歷2016年銷量大幅增長(zhǎng)后，賽緯電子2017年銷量能否延續(xù)增長(zhǎng)還是未知數(shù)。上半年動(dòng)力類鋰離子電池電解液銷量不及2016年全年的一半。非動(dòng)力類鋰離子電池電解液上半年銷量也僅小幅高于2016年全年的一半。而從募投項(xiàng)目來(lái)看，此次將擴(kuò)產(chǎn)超過(guò)4倍之多。公司是否有把握將新增產(chǎn)能有效銷售，將是擺在公司面前的一道難題。
有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)背后，如何實(shí)現(xiàn)有效銷售缺乏有力依據(jù)，募投項(xiàng)目存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如新增產(chǎn)能不能實(shí)現(xiàn)有效銷售，將對(duì)公司形成一系列負(fù)面影響，從而拖累公司業(yè)績(jī)。
值得一提的是，市場(chǎng)對(duì)IPO公司募投項(xiàng)目關(guān)注度極高，其中到底能給公司帶來(lái)多少盈利至關(guān)重要。然而，賽緯電子并未在招股書中就效益預(yù)測(cè)做任何披露。
5家子公司業(yè)績(jī)均不如人意
賽緯電子共有5家子公司，但經(jīng)營(yíng)情況均不盡如人意。具體來(lái)看，禾捷康2007年成立，2016年虧損，2017年上半年實(shí)現(xiàn)微利6.5萬(wàn)元；星竹貿(mào)易2010年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損2.78萬(wàn)元；賽日包裝2011年成立，2016年虧損，2017年上半年實(shí)現(xiàn)微利4.01萬(wàn)元；博遠(yuǎn)科技2015年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損58.93萬(wàn)元；盛緯材料2016年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損16.91萬(wàn)元。從所有者權(quán)益來(lái)看，2016年成立的盛緯材料為正數(shù)外，其余四家子公司均為負(fù)數(shù)，其中2017年上半年賽日包裝的所有者權(quán)益為-687.96萬(wàn)元。
不難看出，賽緯電子公司在2016年全軍覆沒(méi)，累積虧損金額不小。雖然2017年上半年有兩家實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)均少得可憐。在公司對(duì)子公司虧損的解釋中，對(duì)星竹貿(mào)易、賽日包裝、博遠(yuǎn)科技虧損的原因?yàn)槟壳吧刑幱诳蛻粽J(rèn)證和推廣階段，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，該解釋遭到市場(chǎng)普遍質(zhì)疑。有質(zhì)疑稱，從上述三公司成立時(shí)間來(lái)看，最長(zhǎng)的星竹貿(mào)易成立超過(guò)7年，最短的博遠(yuǎn)科技也2年有余。為何數(shù)年過(guò)去子公司還處于客戶認(rèn)證和推廣階段？這顯然不是子公司常年虧損的借口。
研發(fā)投入占營(yíng)收比例低于3%
通過(guò)高新企業(yè)認(rèn)證，獲得15%所得稅優(yōu)惠，對(duì)于一個(gè)營(yíng)收上億的公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一筆不小的福利。可以看到，賽緯電子在2014年通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠在2016年屆滿。2017年上半年公司已提交復(fù)審材料，目前處于審查階段。就目前賽緯電子研發(fā)投入占比來(lái)看，或難以通過(guò)復(fù)審。
從研發(fā)投入來(lái)看，賽緯電子對(duì)高新企業(yè)認(rèn)證條件中的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例把控精準(zhǔn)。2014年通過(guò)高新企業(yè)復(fù)審時(shí)研發(fā)投入占比較高，順利通過(guò)復(fù)審。但之后研發(fā)投入占比就開(kāi)始一路下滑，2016年公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò)2億元，研發(fā)投入占比需達(dá)到3%。然而公司2016年研發(fā)占比直接從2015年的4.97%大幅下滑至3.11%，僅微高于3%的標(biāo)準(zhǔn)線。
2017年賽緯電子已提交復(fù)審，但從研發(fā)占比來(lái)看，上半年公司研發(fā)占比僅為2.44%，明顯低于3%標(biāo)準(zhǔn)線。顯而易見(jiàn)，賽緯電子上半年未能達(dá)到高新企業(yè)認(rèn)證條件，能否通過(guò)復(fù)審還存變數(shù)。如未能通過(guò)，可以預(yù)見(jiàn)的是稅收優(yōu)惠的減少，將加大公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。特別是在2016年高基數(shù)，以及同行2017年增長(zhǎng)乏力的背景下，賽緯電子成長(zhǎng)壓力將倍增。
此外，從賽緯電子前后披露的兩個(gè)招股說(shuō)明書來(lái)看，公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有多處存在數(shù)據(jù)“打架”的情況，多個(gè)同一項(xiàng)數(shù)據(jù)在兩個(gè)招股說(shuō)明書呈現(xiàn)出不同的數(shù)字。賽緯電子隨后能否彌補(bǔ)征戰(zhàn)A股的硬傷盡快拿到上市通行證，《金融投資報(bào)》記者將繼續(xù)關(guān)注。
·背景資料·
我國(guó)已成為全球最大的鋰離子電池電解液生產(chǎn)國(guó)，電解液企業(yè)在全球市場(chǎng)的份額不斷擴(kuò)大，同時(shí)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。國(guó)內(nèi)鋰離子電池電解液企業(yè)主要有新宙邦、天賜材料、國(guó)泰華榮等公司。
·公司鏈接·
珠海市賽緯電子材料股份有限公司位于珠海市高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售中高端鋰離子電池電解液和鋁塑復(fù)合膜的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，于2007年6月成立，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，目前總資產(chǎn)逾3億元。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、電腦等產(chǎn)品用小型鋰離子電池、新能源汽車用動(dòng)力電池等。經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展與積累，公司逐步成為我國(guó)高端鋰離子電池電解液和鋁塑復(fù)合膜行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
2007年6月：珠海市賽緯電子材料有限公司成立；2008年7月：公司獲得ISO9001 和 14001 認(rèn)證；2010年1月：公司在珠海高欄港化工區(qū)購(gòu)買30000 m2 地建設(shè)新工業(yè)園；2011年7月：公司與中國(guó)科技大學(xué)合作研究“鋰離子電池新型功能電解液”；2011年11月：被認(rèn)定為“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”；2012年10月：公司獲斗門區(qū)“十強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)”(2010-2011)、“納稅十強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)”(2011)榮譽(yù)稱號(hào)；2012年2月：公司“年產(chǎn)5000噸動(dòng)力鋰離子電池電解液研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目被列為廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新能源汽車項(xiàng)目；2013年6月：公司獲得2012年度“廣東省守合同重信用企業(yè)”榮譽(yù)稱號(hào)；2013年7月：公司獲得廣東省企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽百?gòu)?qiáng)企業(yè)稱號(hào)；2013年9月 ：通過(guò)國(guó)際認(rèn)證機(jī)構(gòu)SGS的TS16949體系認(rèn)證；2013年11月 ：公司入選廣東省第二批重點(diǎn)創(chuàng)新幫扶高成長(zhǎng)性企業(yè)。2014年4月：公司獲斗門區(qū)“十強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)”、“納稅十強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)”、“自主創(chuàng)新十強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)”，總經(jīng)理戴曉兵榮獲斗門區(qū)“十強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)家”榮譽(yù)稱號(hào)；2014年4月公司鋁塑復(fù)合膜中試產(chǎn)品測(cè)試合格；2014年6月公司高電壓超級(jí)電容器電解液樣品測(cè)試合格；2014年8月 公司與廈門大學(xué)簽訂電解液合作開(kāi)發(fā)協(xié)議；2014年11月：公司通過(guò)“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”復(fù)審；2015年4月：公司 占地30000平方米工業(yè)園正式投入使用；2015年8月：公司被認(rèn)定為“珠海市民營(yíng)科技企業(yè)”；2016年3月：公司完成股份制改制，正式更名為珠海市賽緯電子材料股份有限公司。
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