根據我們的預測，未來3年充電樁市場規?？蛇_387億元，設備廠商利潤增長可期。而從2017年國網三批的招標結果來看，中標企業直流充電設備總數并沒有較大差距。中標最多的許繼電氣占比僅為8.29%，中標前5家企業占比僅為30.85%，中標套數最少的5家企業占比也有6.17%。同時，今年國網共計招標5916套交流充電設備，許繼電氣、國電南瑞、北京華商等三家企業分享全部招標額度。但是考慮到單套交流充電設備價格不足單套直流充電設備價格的1/10，交流樁中標結果并未改變整體競爭格局。
充電設備價格下行助漲運營商投資熱情，有利于進一步打開市場需求。不斷看漲的行情吸引新玩家陸續進場，在日趨激烈的市場競爭下，充電設備價格逐步下行調整。同時，技術儲備及研發實力較強的華為等企業進軍充電模塊領域，或進一步降低直流樁生產成本，進而帶動直流樁價格逐步降低。同時，在政策加大對充電樁補貼扶持力度的背景下，設備價格下調也使得充電樁運營商建設成本降低，盈利空間更為廣闊，從而助漲運營商投資熱情，有利于進一步打開設備市場需求。
充電樁長期寄望于經營模式創新
充電樁運營業依舊處于起步期。由于充電站建設前期投資成本較高、部分充電樁運營商缺少科學的建設布局致使充電樁利用率較低，以及運營商盈利模式不清晰等問題，現階段企業盈利存在一定難度。
當前充電樁運營市場參與者眾多，整體競爭格局分散，市場潛力巨大。據充電聯盟統計，截至2017年11月底，國網公司、星星充電、中國普天、上汽安悅擁有的充電樁數量居國內運營商前列，且數量均超6000個。雖然運營商擁有的充電樁數目差距很大，但由于我國充電樁建設剛剛起步，各家擁有的充電樁規模與2020年480萬個的規劃目標相比依舊相距甚遠，市場潛在空間巨大。
預計伴隨著新能源汽車保有量的持續提升和市場化進程的逐步加快，充電運營市場的競爭將愈加激烈，未來行業洗牌不可避免。最終將形成少數幾家大型平臺運營商主導，大量中小型運營商依附大平臺的產業生態格局，依托充電網、物聯網、交通網、互聯網的運營商將更有可能脫穎而出。
■雙積分政策引導行業健康發展，新能源車迎來平價時代。
雙積分制的推出表明，相關部門逐漸從行業需求主導者，轉變為行業發展引導者，為新能源汽車在生產端提供動力，利好龍頭企業強者恒強。經過測算，考慮積分政策帶來的成本轉移，在無補貼的情況下，基于一定假設，預計到2021年電動車全生命周期成本將低于燃油車，到2025年電動車購置成本將低于燃油車，經濟型優勢顯現。我們認為，2018年補貼退坡不改新能源汽車增長大趨勢，各類車型需求有保障，長期堅定看好新能源汽車板塊。
上游：鈷仍是重點 鋰看價格和估值
就鈷而言，政策引領新能源汽車走高能量密度、高續航里程的技術發展路線，帶動三元電池需求持續高漲。作為三元正極的重要原料，預計未來鈷的需求依舊旺盛。在供需偏緊的格局下，我們預計未來鈷價走勢將依然堅挺。
就鋰而言，考慮到國補調整給予2018年上半年的緩沖期，疊加2017年四季度下游企業主動減產去庫存的因素，去年較高的動力電池庫存已得到較好緩解。而今年下游整車產銷量增長有望帶來動力電池行業生產恢復與產量增長，并帶來對碳酸鋰需求的提升。
供給方面，根據對國內外主要鹽湖提鋰公司擴產計劃的統計，我們推斷2018年碳酸鋰供給端仍將保持穩定增長，短期較難出現明顯增加，而未來鹽湖提鋰產能的實際釋放效果仍有待觀察。在下游需求的推動下，我們預計2018年碳酸鋰價格有望逐步企穩回升。建議關注鋰和鈷行業相關標的，關注三元鈷前驅體的合縱科技。
下游：政策加碼 充電樁有望迎來建設熱潮
我們認為，新能源汽車持續增長及政策扶持力度加強將成為未來充電樁行業上行的主要驅動因素。具體來說，根據至2020年建設480萬個充電樁的目標，各地相關部門充電樁建設規劃和優待政策陸續出臺，地補調整由購車端向充電樁建設和運營端傾斜，是助推充電樁行業上行的主要政策因素。而當前4:1的車樁比加之新能源汽車未來持續增長引發的對充電樁配套建設的迫切需求則是驅動行業持續上行的根本動力。
短期而言，伴隨各地未來可能的充電樁建設熱潮，設備提供商有望最先受益。據測算，未來3年充電樁市場規?？蛇_387億元，設備廠商利潤增長可期。中長期來說，充電樁運營市場有望成為產業鏈下一個投資熱點。由于政策加碼，短期運營商有望依靠補貼扭虧為盈，而隨著經營模式不斷創新，增值服務持續開拓，平臺化運營取得成效，一批優秀的運營企業有望脫穎而出，并從市場中獲取豐厚收益。相關公司：充電樁設備技術核心廠商金冠電氣、科士達等；充電樁運營核心廠商特銳德等。
中游：補貼下調背景下關注中游預期差
從需求端來看，我們認為2018年補貼調整不改新能源汽車產銷增長趨勢，因而中游電池及電池材料總體需求不減。
電池方面，價格下行使得市場競爭愈加激烈。大型電池企業綁定下游優質整車客戶，尤其是A級乘用車供應鏈，隨著乘用車的產銷增長，將有序擴產滿足客戶需求，強者恒強的競爭格局愈發明顯。
三元材料競爭格局較為松散，第三方正極企業向上游合作布局有助于形成成本優勢、維持盈利能力，同時綁定下游電池客戶獲取市場份額將可獲得較大業績增速。同時，高鎳三元符合政策引導方向，優先布局高鎳三元的企業將獲得先發優勢。
隔膜領域，干法隔膜性價比凸顯。在電池組售價下行趨勢下，電池廠迫于盈利壓力尋求降低成本，而干法與濕法涂覆隔膜價差持續維持較高水平，干法隔膜性價比優勢凸顯，部分龍頭電池廠商已經開始切換回使用干法隔膜。同時，我們看好新能源汽車配件發展勢頭，新能源汽車不同于傳統燃油車的主要零部件及其成本構造帶動了相關汽車配件的需求爆發。相關公司：中游看好電池、干法隔膜和電解液的龍頭國軒高科和天賜材料，關注星源材質；同時繼續關注汽車電子領域等。
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