回顧2017年A股市場備受矚目的明星股票，天齊鋰業和華友鈷業都可以入選其中。新能源汽車行業可謂是2017年的大熱行業。無論在資本市場還是實業領域，圍繞著新能源汽車的創業、融資和并購都源源不斷。作為新能源汽車產業鏈的上游，鈷、鋰等動力電池原材料產業也隨之起飛。天齊鋰業從年初的31.8元/股最高漲到了87.4元/股，漲幅高達175%。華友鈷業從1月的36元/股一路飆升到11月份的100元/股，股價扶搖直上。
目前，在有色金屬加工業的A股上市公司里，主營業務與鈷相關的主要有華友鈷業、格林美和寒銳鈷業。2017年4月，在新能源汽車行業風頭正勁的情況下，又一家鈷行業企業——贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司向證監會遞交了IPO申報材料。
下游新能源汽車行業正值風口，市場空間巨大
騰遠鈷業主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售，為國內最具競爭力的鈷鹽生產企業之一。核心產品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物，主要用于電池材料、合金、磁性材料、鈷粉等領域。公司主要客戶有格林美、廈門鎢業、Trafigura（托克）、當升科技、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業及江鎢新材等。其中，當升科技和杉杉股份均是新能源汽車行業里較為知名的電池正負極材料供應商。
國內鈷行業由于下游鋰電池及合金行業的帶動，同時還受到冶煉、深加工產能向中國集中的影響，鈷產品的消費量呈快速上升的態勢。2011年至2016年，國內鈷產品消費量從2011年的2.53萬噸增長到2016年的4.61萬噸，復合年增長率達9.53%。2015年，由于電動汽車領域需求帶動三元材料的用鈷需求量增長，國內鈷的應用領域中，電池材料的占比進一步上升至80%。
當前，新能源汽車近年進入快速發展時期，接替電子產品，成為鋰電池需求的新增長點。新能源汽車與鋰電池的發展相互促進，新能源汽車的出現和發展形成了對鋰電池的大量需求，而鋰電池性能的提升、使用壽命提高和成本的降低又推動新能源汽車的性能提升和成本降低，促進新能源汽車的發展。
根據有關機構預測，2018年，我國電池領域鈷消費量將達到5.55萬噸，而2015年電池領域的鈷消費量為3.48萬噸，在電池領域未來3年的鈷需求量復合年均增長率將達到16.83%。
觀察君認為，騰遠鈷業的下游行業市場前景廣闊，也正處于上升期。如果騰遠鈷業能夠牢牢鎖定與新能源汽車行業知名供應商的合作關系，更多地切入主流新能源汽車品牌的供應鏈，對于其未來發展將會有很大幫助。
重要關聯方既是第一大客戶又是供應商
廈門鎢業股份有限公司持有騰遠鈷業15%股份，是其第三大股東。然而，廈門鎢業對于騰遠鈷業的重要性遠不止于此。
觀察君先來介紹一下廈門鎢業。這是一家2002年就已經上市的老牌企業，其第一大股東是福建省稀有稀土（集團）有限公司，再上穿一層的控股股東是福建省國資委，因此廈門鎢業帶有深厚的國資背景。
再來說說廈門鎢業在騰遠鈷業中的角色。2015年12月，廈門鎢業以7.9億元的估值向騰遠鈷業增資1.18億元，成為其第三大股東。廈門鎢業此次應該是以戰略投資者加財務投資者的雙重身份進入。
此次增資并不是雙方的第一次接觸。騰遠鈷業的鈷鹽類產品是廈門鎢業鋰電池和能源新材料產品的主要原料，自2013 年起，騰遠鈷業就與廈門鎢業建立了長期穩定的合作關系，成為廈門鎢業鈷鹽類產品的重要供應商。同時，由于廈門鎢業采購穩定，廈門鎢業也成為騰遠鈷業長期合作的優質客戶。
2014-2016年，廈門鎢業始終是騰遠鈷業的第一大客戶，占其銷售總額的18%以上。該比例不算太高，因此也不構成騰遠鈷業對廈門鎢業的重大依賴。
然而，觀察君發現騰遠鈷業在向廈門鎢業銷售商品的同時還在向其采購原材料。2016年，騰遠鈷業向廈門鎢業采購粗制氫氧化鈷63.06 金屬噸，用于生產鈷鹽類產品，總金額為809.44萬元，占其采購總額的1.31%。這項采購對于騰遠鈷業的成本影響不大。
同一公司既是客戶又是供應商的情況并不太常見。通常在一個公司的業務能夠覆蓋產業鏈上下游時，可能出現此種情況。鑒于廈門鎢業公司既從事各種稀土氧化物、稀土金屬、貯氫合金粉的生產銷售，又涉足鋰電池材料產業，因此觀察君認為此種情形較為合理。但是廈門鎢業有幫騰遠鈷業提升業績的動機，因此還需重點關注騰遠鈷業與廈門鎢業的交易價格是否偏離了正常水平。
業績波動較大，經營活動凈現金流逐年惡化
報告期內，騰遠鈷業的業績并沒有出現連續上漲，而是上下波動。2014-2016年，其營業收入分別為7.06億元、5.64億元和6.22億元，較上年同期分別增長了-20%和10.3%。
2015年公司收入和利潤的下滑主要源于銅產品銷售收入下降71.40%。2015年公司銅產品銷量較2014年減少64.64%，銷售均價減少19.10%，銷量和銷售均價的下降共同導致了銅產品銷售收入的下降，其中銷量的下降為主要原因。這是由當年所購鈷精礦含銅量的下降所致。
凈利潤的波動則更加明顯。2015年，騰遠鈷業凈利潤僅為573萬元，同比下降78%。2016年凈利潤卻大幅增長779%，達到5,039萬元。這主要是由于在主營業務收入增長10%的同時，主營業務成本僅較2015年增加0.81%，由此導致當年凈利潤大幅增加。
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