交易前的2013年，公司賬面的貨幣資金為1.54億元。同期，公司有短期借款4.44億元、長期借款1.9億元，資產負債率約為44%。
收購后的2014年，公司短期借款升至5.46億元、長期借款升至5.14億元，資產負債率飆升至69%。此后數年，資產負債率連創新高，直至資不抵債。
2014-2016年，眾和股份利息支出分別為6652萬元、1.28億元和1.47億元。巨額的利息費用和傳統主業下滑使得公司經營狀況迅速惡化。2015年，眾和股份巨虧1.47億元。
巨虧的眾和股份并未意識到風險，致命的惡果還在成長。在接受本刊采訪時，眾和股份前董秘詹金明曾表示，“金鑫礦業的探明儲量一直在增長，增加的儲量都在高爾達八號礦脈，公司希望在儲量探完后再辦理采礦權證。否則，若辦理完采礦權證就不能再探礦了，那就很可惜?！?/p>
按規定，當礦山已探明儲量由探礦轉為采礦權證時，原有的探礦權證將滅失，不能繼續進行探礦。因此，考慮到探采權證申報的機會成本，有條件的公司往往會在礦區全部探明后一次轉采。
資金幾近枯竭的眾和股份顯然條件不符。2016年9月，由于缺少環保投入，金鑫礦業無法達到生產標準，公司被責令全面停產。時至今日，金鑫礦業仍因無力支付環保整改所需資金無法復產。
此時，眾和股份選擇了隱瞞。
2016年10月和2017年1月，眾和股份曾兩次發布全年盈利預告。2017年2月28日，眾和股份在業績快報中更是披露實現凈利潤5769萬元。
但直到2017年4月28日，眾和股份發布2016年年報稱，公司當年虧損4830萬元，遠低于此前披露的盈利預期，金鑫礦業停產的真相才被揭露。
即使2016年年報披露前的一分鐘，投資者還相信公司會像業績快報中說的實現扭虧。然而，年報虧損，披星戴帽，立即停牌，陷入重組；6個月后，重組交易對方及方案不確定，董事長被捕，2017年繼續虧損，可能退市。之后，2017年11月3日，不顧巨額融資盤尚未平倉的壓力倉促復牌，上演了A股市場一次空前的融資盤踩踏事件。
這就是一個普通投資者，根據眾和股份發布的公告，在A股市場所遭受的真實經歷。公司業績變臉的直接后果是引來監管層的關注及問詢，直至立案調查。
2017年5月，公司更名*ST眾和，退市警鐘懸頂。
“生”的希望
實控人許氏父子應是最了解*ST眾和境況的人。早在業績變臉之前，許氏父子已開始頻繁與各路資本接觸。
財務投資者意在“殼”資源，各方提出的方案多是保殼思路。按照最初的計劃，*ST眾和原本打算利用體外資金收購上市公司紡織業務或者深圳天驕資產，通過人為制造盈利實現保殼。然而，2017年3月許建成因涉嫌合同詐騙被警方逮捕。幾近失控的*ST眾和與外界的談判因此停滯。到2017年9月，*ST眾和再想通過出售資產實現保殼，為時已晚。
2017年11月3日，停牌半年的*ST眾和復牌，公司股價連續18個交易日跌停，跌幅近60.18%。2018年4月，*ST眾和發布2017年年報巨虧10.4億元，凈資產由期初7.15億元變為-4.74億元。
而此時，碳酸鋰價格尚維持在15萬元/噸左右的高位，由于金鑫礦業的真實價值未完全在賬面體現，因此這意味著，誰能成功拯救*ST眾和，誰就能獲得金鑫礦業最終歸屬權。
金鑫礦業的爭奪早就開始。
據報道，2017年10月，在政府有關負責人的撮合下，廈門泛華開始與*ST眾和洽談。據知情人告訴本刊記者，廈門泛華開出的股權對價為16.9元/股。遺憾的是，由于定價難以達成一致，雙方談判最終不歡而散。
本刊了解到，除廈門泛華外，包括盛屯礦業、川能投、北汽新能源等諸多公司均與*ST眾和有過不同程度的接觸。
直到2018年4月23日，*ST眾和發布《關于接受財務資助公告》稱，為解決面臨的債務危機與退市風險，公司擬引入興業礦業作為戰略投資人參與和推動眾和股份重整事宜；眾和股份擬接受興業礦業在2018年度提供合計最高額不超過6億元的財務資助。資本對于金鑫礦業的爭奪暫時告一段落。
5月4日，中融信托與興業礦業的大股東興業集團簽訂債權轉讓協議書，約定將其對*ST眾和的《貸款合同》及相關擔保合同項下公司享有的信托貸款主債權、擔保權利等全部權利轉讓給興業集團。
根據資料，中融信托是*ST眾和最大的非銀行機構債權人。2015年1月，金鑫礦業以公司持有的四川阿壩鋰輝礦采礦權作為抵押，向中融信托申請2億元信托貸款。2016年2月，金鑫礦業在貸款到期后無力償還本息，中融信托一度向法院提請凍結公司資產，并于2017年3月向江油市人民法院提出司法拍賣用于抵押貸款的鋰輝礦采礦權證。但由于金鑫礦業原股東李劍南等人對執行拍賣采礦權提出異議申請，上述拍賣請求最終被綿陽法院裁定發回重審。
興業集團和旗下的興業礦業接替中融信托入局，不在外界的預料之中。但翻看歷史重整案例可以發現，興業礦業承接債權與財務資助的一系列行為都是“有備而來”。
自2007年《破產法》頒布以來，中國已先后發生過幾十場大小不一的破產重整事件。與傳統破產清算相比，新《破產法》摒棄了原有的破產與和解制度，重新設置了破產清算、和解程序與破產重整三類程序。
相比破產清算，破產重整狀態下的債權人清償率會得到顯著提高。另一方面，在破產重整后，隨著債務人的經營狀況好轉，出資人（股東）的股權價值回升、利益能夠得到保障。近年來，破產重整被廣泛應用。
根據以往案例，重整方獲取控制權的方式不一，包括債權轉讓、代為清償債務和債務轉移等方式。其中，最常見的受讓方式是通過資本公積金定向轉增股本。
2018年7月，*ST天化（000912.SZ）實施了重整計劃中的公積金轉增股本事項。公司擬以9.83億元資本公積金轉增9.83億股股份。按照重整計劃，上述轉增股份將部分用于清償上市公司及子公司債務；剩余股份由重整投資人有條件受讓。
與*ST天化不同，*ST眾和資本公積金僅為8412萬元，轉增股本并不足以彌補相關債務。根據會計準則，債權人對公司的債務豁免可計入上市公司其他資本公積金，并在后續實施資本公積金轉股本。
而興業礦業的計劃則是——通過豁免對*ST眾和的債權，增加資本公積，進而獲得上市公司最終控制權。所以，拿到中融信托的對金鑫礦業的債權，在理論上占據了主動權。
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